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  海外市场方面,美股出现调整 ,主要是美国公布的9月物价数据超预期 。美国9月消费者价格指数(CPI)环比上涨0.6%,同比上涨3.7%。环比涨幅符合预期,但同比高于道琼斯调查的经济学家此前预期的3.6%。剔除食品和能源后 ,核心CPI环比和同比分别上涨0.3%和2.6%,也略高于此前预期的0.2%和2.5% 。中东冲突尚未结束,霍尔木兹海峡通行受限 ,国际油价依然居高不下。周三,西德克萨斯中质原油期货上涨1.01%,至每桶95.09美元。油价上涨推高美国通胀 ,也使市场对美联储加息的预期提升 。考虑到美联储9月已进行年内首次加息,上调利率25个基点,10月连续加息的可能性不大 ,但12月可能再次考虑加息 ,仍要看10月、11月CPI的走势。

  隔夜美股下跌,除了反映市场对通胀的担忧,投资者对“科技七巨头”之外的科技公司使用过多债务推动AI热潮的担忧也浮现出来 ,部分科技公司股价下跌,芯片股延续近期跌势。

  这对新兴市场也会形成一定影响 。美债收益率处于高位,可能吸引国际资本流入美债 ,新兴市场则可能出现资金流出。近期美债收益率有所回落,10年期美债收益率在5.19%左右,30年期美债收益率也有所回落。

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  衡量美元对六种主要货币表现的美元指数前期处于高位 ,现货黄金价格也出现回落 。市场对通胀上升的担忧对金价形成一定影响 。此前金价跌破4000美元时,我提出4000美元以下属于“黄金坑”,是逢低布局黄金类资产的时机。现在金价再次回落、逼近4000美元 ,可能又会迎来布局机会。

  桥水基金创始人达利欧再次警告全球股债市场:全球政府和企业融资需求激增,传统债券买家的承接意愿可能减弱;收益率上升,加上美联储等央行维持紧缩 ,又会加重偿债负担 ,形成自我强化的债务循环 。有预测认为,按债务总额及偿债成本占政府收入的比例衡量,美国债务负担已处于二战以来高位 ,未来几年可能进一步恶化。达利欧警告,美国国债市场的跌势可能尚未结束,美债收益率冲击6%并非危言耸听。他的警告值得重视 ,但不意味着美债或美股一定会马上崩盘 。

  我认为,美股尤其是科技股的关键拐点,不仅要看美债收益率 ,更要看美国AI科技资本投入和科技股业绩是否出现拐点。现在AI科技投资规模很大,大量资本开支推动AI硬件企业业绩增长。但AI应用端还没有出现很好的表现,除了大模型带来一定盈利 ,机器人 、无人驾驶等应用尚未真正普及 。明年美国AI科技资本开支会不会转而下降,是一个重要的不确定因素。

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  回到国内市场,科技股已经连续调整一个季度 ,国庆节后延续跌势 ,投资者信心受到重挫。上周六,证监会主席吴清主持召开座谈会,与部分上市公司负责人和证券基金机构专家交流 。推动长期资金和耐心资本入市、支持这轮长期行情延续 ,仍是大方向。近日各类ETF成交放量,也显现出大资金入场迹象。我们期待大资金加大入市力度,稳定市场预期 ,扭转下跌趋势 。

  这轮长期行情肩负重要使命,也是当前拉动消费、发展新质生产力的重要方面 。市场持续下跌后,成交额已经明显缩量 ,赚钱效应转为亏钱效应,很多投资者不愿交易。后市成交额可能进一步下降。所谓地量见地价,成交量持续萎缩也是市场调整接近尾声的一个体现 。现在看熊市的投资者越来越多 ,说明市场信心缺失,也反映出调整进入中后期。在这种时候,大资金入场对提振信心尤为重要。

  我一直呼吁社会各方积极呵护这轮来之不易的行情 ,这是拉动内需 、提振消费、发展科技创新的重要方面 。如果这轮长期行情仅持续两年便提前结束 ,就难以支持更多科技创新企业登陆资本市场,也难以通过提高居民家庭财富效应来促进消费。我期待出台更多利好政策,扭转投资者的悲观预期 ,推动行情延续。

  五六月份市场情绪亢奋时,我提示大家注意风险,建议采取“三步走”策略应对调整:坚决去杠杆、减半仓 ,一半科技 、一半红利,不要押注单一赛道 。这一策略已经发挥了作用,当时要战胜贪婪;如今市场走到另一端 ,信心严重缺失,很多科技股跌幅接近腰斩,这时反而要战胜恐惧。AI科技革命的发展大趋势没有改变 ,这轮下跌更多是挤泡沫和估值收缩。大家要坚定信心,不要过早断言熊市到来 。

  (作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)

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